长城汽车
Q2盈利能力环比改善，新能源加速转型
(相关资料图)
业绩点评：
公司近期发布2023年上半年业绩预告，H1实现归母净利亿元-亿元，同比下降%-%，扣非归母净利亿元-亿元，同比下降%-%。
公司盈利能力同比下滑主要系新能源转型阵痛，Q2盈利性环比有所改善。根据公司公告测算，公司Q2实现归母净利润亿元，扣非后归母净利润为亿元；销量方面，公司Q2单季度销量为万辆，若以利润中值估算，Q2扣非后归母净利润中值为亿元，对应的扣非后单车归母净利为万元，环比提升了万元，盈利能力逐渐修复。公司23年H1相比去年同期利润整体出现较大幅度下滑，主要系公司向新能源及智能化转型，产品结构调整，并基于2023年新产品上市加大品牌及渠道建设投入，同时坚持在新能源及智能化领域的研发投入，以及同期汇率收益减少等所致。
新产品矩阵持续发力，新能源转型下半年有望加速。2023年上半年公司不断深化新能源、智能化和全球化发展，为新一轮高质量增长积蓄力量。(1)哈弗品牌方面，今年上半陆续推出二代大狗PHEV、枭龙、枭龙MAX等定位主流价格带的大单品，其中枭龙MAX定位“全能电四驱新能源SUV”，并首次搭载长城智控电混Hi4技术，通过四驱动力+两驱价格加速科技平权落地。(2)WEY品牌方面，定位大六座市场的蓝山于4月份正式上市，其中5/6月分别实现5136/5506辆销量，蓝山作为今年WEY品牌的旗舰产品，为整个WEY牌的新能源转型奠定了坚实基础。(3)坦克500HI4版本已于6月底正式发布，补充了坦克品牌产品线，并兼顾硬派越野性能和电的低能耗。(4)海外销量方面，公司Q2海外销售万辆，同比+115%，海外市场成为公司重要的销量增长和利润贡献来源。
风险提示：新能源转型不及预期，海外销量不及预期。
山西汾酒
2季度业绩提速，向上势能不减，继续重点推荐
山西汾酒) href=/600809/>山西汾酒（600809）公告2023年上半年经营情况。经公司初步核算，1H23公司预计实现营业总收入亿元，同比增长%，归母净利亿元,同比增长%，其中2Q23实现营业总收入亿元，同比增长%，实现归母净利亿元，同比增长%。2Q23归母净利率为%，同比提升。1H23收入增24%，其中2Q23增32%，业绩环比提速，向上势能不减。3季度业绩有望维持较快增速，市场担忧将得到缓解，维持买入评级。
支撑评级的要点
1H23收入增24%，其中2Q23增32%，业绩环比提速，向上势能不减。(1)我们预计上半年公司业绩增速继续领先行业，1季度在高基数上实现营收%的较快增速，随着基数恢复正常，2季度展现出了较高的业绩弹性。考虑到上半年次高端酒恢复进度偏慢，我们认为公司取得该成绩实属不易。(2)分产品看，公司抓青花、强腰部、稳玻汾，我们判断青花系列可明显高于公司平均营收增速。青25加强省内布局，青20全国化深入推进，预计上半年青25、青20增速较快。青30还处于消费者培育的阶段，预计平稳增长。省内市场受青25快速放量的影响，预计巴拿马系列增速不快。玻汾产品消费者基础好，维持了稳健增长。(3)1H23公司归母净利率为%，同比增，其中2Q23归母净利率为%，同比提升，我们判断盈利能力较强的青花系列占比提升，同时公司继续提升费用投放效率。
3季度业绩有望维持较快增速，市场担忧将得到缓解。(1)现阶段向上势能不减，改革红利仍在释放，渠道体系健康，随着人事调整完成，后续营销活动将有序推进，预计3季度营收及净利有望维持较快增速，逐步打消市场对前期人事调整的担忧。(2)行业方面，我们预计次高端下一阶段可接力复苏，重现快速增长态势，向上弹性较高。分产品看，汾酒多价格带同时发力，特别是次高端以上价格带成为主要增长点，青30未来有望接棒青20。分区域看，环山西市场精耕细作，全国化深度推进，增长的确定强。我们预计未来3年汾酒维持较快的业绩增速，持续领先行业。
估值
我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司收入增速分别为%、%、%，归母净利增速分别为%、%、%，EPS分别为、、元/股，现阶段估值处于较低位置，维持买入评级，继续重点推荐。
评级面临的主要风险
宏观经济波动的影响。茅台、五粮液) href=/000858/>五粮液（000858）价格出现回落。
中炬高新
顺利改组，期待起舞
改组落地，经营望迎好转
临时股东大会审议通过罢免何华、黄炜、曹建军、周艳梅第十届董事会董事职务的议案，同时以累积投票制审议《关于选举公司董事的议案》，最终梁大衡、林颖、刘戈锐通过表决当选公司第十届董事会非独立董事，完成公司董事会改选工作，改组后公司拥有5名非独立董事和3名独立董事，非独立董事均为中山国资委及其一致行动人背景。同日公司以现场方式召开中炬高新) href=/600872/>中炬高新（600872）第十届董事会第十五次会议，审议通过了免去田秋先生副总经理、董事会秘书职务，免去孔令云女士副总经理、财务负责人职务，免去秦君雪女士副总经理的议案。相关职务空缺期间由执行委员会代行空缺总经理、副总经理职务，余健华代行财务负责人、董事会秘书职责。
随着改组落地，公司经营有望迎来自上而下的好转。
执行委员会成立，治理有望改善
董事会成立执行委员会，由余健华、林颖、吴剑、张万庆作为执行委员会委员，实行集体决策、集体负责制。短期看公司将稳定经营队伍，中期看公司将市场化选聘专业管理团队并聚焦主业。当前公司基本面良好，预计2季度调味品收入实现正增长，目前整体库存水平良性。随着董事会改组落地，公司治理有望改善，品牌势能有望顺利释放。
盈利预测
剔除未计提诉讼影响，预计2023-2025年EPS为，当前股价对应PE分别35/30/25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
消费复苏不及预期、产能建设或利用不及预期、原材料价格波动、公司实际控制人变动后公司治理改善不及预期等。
